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开源证券股份有限公司吕明,陆帅坤近期对星帅尔进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q2业绩高增，加速拓展新能源第二增长曲线》，本报告对星帅尔给出买入评级，当前股价为13.07元。
星帅尔(002860)
光伏组件放量带动业绩高增，业绩符合预期，维持“买入”评级不变
2023H1公司实现营收15.5亿元（+126.2%），归母净利润1.2亿元（+50.8%），扣非归母净利润1.1亿元（+60.7%）。单季度来看2023Q2实现营收9.8亿元（+145.6%），归母净利润0.7亿元（+80.7%），扣非归母净利润0.7亿元（+106.6%）。业绩高增主系光伏组件业务持续放量。业绩符合预期，维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.0/2.7/3.2亿元，对应EPS为0.65/0.88/1.05元，当前股价对应PE为20.0/14.8/12.4倍，光伏组件业务放量，维持“买入”评级不变。
光伏组件业务放量，净利率提升显著，看好储能业务构筑新的业绩增长点
分业务看，2023H1家电业务保持平稳，压缩机及小家电配套实现营收3.5亿元（-1.1%），占比22.3%；毛利率31.4%，同比+1.0pcts。电机实现营收0.8亿元（+3.4%），占比4.9%；毛利率8.4%，同比-12.2pcts。光伏业务持续放量，实现营收11.1亿元（+375.9%），占比71.3%；毛利率11.1%，同比+3.2pcts，主系产品结构提升及原材料跌价。2023H1分区域看，境内营收14.4亿元（+134.0%），占比93.0%；毛利率14.8%，同比-5.4pcts。境外营收1.1亿元（+57.1%），占比7.0%；毛利率25.6%，同比+1.3pcts。2023H1富乐新能源营收11.1亿（+357.4%），净利润0.6亿元（+4306%），净利率5.2%（+4.7pcts），公司2GW/年光伏组件扩产项目预计2023年建成并逐步投产，未来计划在最短时间内，进一步实现5GW/年的产能。公司通过与长风智能签署协议跨入储能新赛道，正处于产品方案、技术要求、外观设计等技术与商务交流沟通阶段，有望构筑新的业绩增长点。
受光伏组件业务收入占比提升的结构性影响，盈利能力有所降低
公司盈利能力有所降低，主系光伏组件业务收入占比提升影响，2023Q2毛利率15.1%（-2.7pcts）。2023Q2期间费用率5.1%（-2.0pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/1.5%/3.4%/-0.3%，同比分别-0.4pct/-1.9pct/-0.1pct/+0.5pct。2023Q2销售净利率7.6%（-2.3pct），扣非净利率6.9%（-1.3pct）。
风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；新能源新业务拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为19.95。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.36。
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